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战略聚焦主业业绩恢复双位数增长,和谐汽车迎来价值重估?

上半年,国内汽车行业不景气,销量下降了14%。然而,豪华车却能够逆势增长,销量同比增长7.2%。其中,宝马在豪华车品牌中表现强劲,保持两位数的增长率。赢得了市场份额。作为宝马汽车的核心分销商,和谐汽车()自然成为投资者的目标。

智通财经APP获悉,8月30日,和谐汽车()发布上半年财务报告,实现营业收入58.92亿元,同比增长25.7%,毛利5.76亿元,同比增长21%。 4S商店业务实现利润2.8亿美元。人民币,同比增长12.1%,基本每股收益为0.19元。

这种表现使Harmony Auto重新回到两位数的增长轨道。但是,在资本市场上,该公司的估值仍处于最低点。根据富途牛牛市场,截至9月5日,该公司的PE值仅为5倍。 PB值为0.5倍,远低于行业(PE为8.3倍,PB为1倍),公司的股息率为5%。

在估值底部和高股息收益率的底部,如果公司的业绩继续增长,那么这个宝马“目标”仍然非常值得关注,那么从投资者的角度来看,公司未来将有哪些机会?

一,突出主营业务战略重点

和谐汽车主要从事豪华汽车的分销。在过去的几年中,它一直在对其业务进行战略调整。 2016年进入高端智能新能源汽车领域,成立FMC,作为长期股权投资,2017年将分离独立。引进外部投资者后,明确了业务背景,并于2018年确定了“一个一体化三翼”的发展战略。

所谓综合三翼是以豪华轿车4S店业务为核心主体,独立售后(和谐汽车维修),FMC和和谐之恋新能源销售为三翼协同发展。在今年上半年,我们看到了新变化。该公司更加关注核心参与者,整合了三个部门,并整合了独立的售后和新能源销售,以实现资源的充分利用和更大的业务协同作用。

(1)恢复双仓位的成长水平

作为核心机构,Harmony Auto发行的豪华车包括宝马,雷克萨斯,法拉利和劳斯莱斯等14个品牌。核心分销品牌是宝马和雷克萨斯。在此期间,公司开设了69个经销店,同比增长15个,覆盖全国24个城市。它已被授权并有待建设的6个品牌,14家门店正在北京和武汉以及其他国内一线和二线城市建设。

上半年,公司销售了辆汽车,同比增长37.1%。核心品牌宝马共售出11,606辆汽车,同比增长33.1%。此外,其他品牌的表现也不错,法拉利的销量同比增长了172.7%。销量同比增长90%。

图片来源:Harmony Auto 2019中期业绩

得益于各种豪华车的高销售增长,上半年公司实现汽车销售收入50.49亿元,同比增长26.2%,恢复了两位数的增长水平, -围绕4S商店进行销售和精品商务服务以实现收入。 8.31亿元,同比增长20.7%,也恢复了两位数的增长。

售后服务和精品业务以及汽车4S核心业务逐步发展,主要是因为两者之间的关系非常密切,售后服务部门需要4S商店作为业务来源。服务客户。汽车4S店取得了出色的业绩,主要是因为该公司今年专注于豪华车业务。

上半年,该公司专注于主营业务豪华车销售的业绩和发展。一方面,重点是提高绩效,加强考核指标,科学管理库存,提高单店盈利能力。另一方面,它专注于网络扩展,不断优化品牌结构,并专注于开发宝马。雷克萨斯(Lexus),法拉利(Ferrari)和劳斯(Rolls)等品牌巩固了公司在中西部豪华和超豪华经销商中的领先地位。

(二)核心豪华车品牌实力

实际上,Harmony在上半年的销售表现非常出色。除了专注于主营业务外,还有一个重要因素,那就是该公司是宝马的核心分销商,其核心品牌宝马和雷克萨斯在豪华车市场上都是杰出的。

上半年,豪华车销量约为140万辆,同比增长7.2%,而宝马销量超过35万辆,同比增长17%。市场份额增加到25%,在豪华车中排名第一,而雷克萨斯则实现了93,800的销售额。整车同比增长36.5%,市场份额增至6.7%。

以下是过去两年宝马和雷克萨斯的市场份额:

图片来源:数据处理(宝马和雷克萨斯在豪华车市场的份额)

上半年,宝马和雷克萨斯的总收入占新车总收入的81.3%,这两个品牌为公司的业绩增长做出了核心贡献。

7月,豪华车继续保持强劲的需求,实现销量184,000辆,同比增长24.3%,其中BMW销量54,000辆,同比增长16.6%,而梅赛德斯-奔驰和奥迪仅保持较低的增长率,宝马的市场份额就不断增加。

下半年,由于宝马和雷克萨斯的强劲需求,预计该公司的汽车销售收入将继续保持两位数的增长,而售后服务也将从汽车销售业绩中受益,实现收入两位数的增长,或者这家共同推动的公司2019年的业绩增长领先于同行。

(三)新能源业务整合有望协同发展

以上主要分析了和谐汽车的收入构成和增长机会。实际上,新能源汽车业务在公司的未来增长中并未被忽视,并且在上半年已经做了很多工作。

从行业角度看,新能源汽车发展迅速。上半年,销量达到617,000辆,同比增长49.6%,保持了两位数的高增长率。为了满足即将到来的中端服务需求的爆炸和新能源汽车市场车型的多样化,该公司将新能源汽车销售(和谐之恋)和独立的售后业务(和谐维修)合并,以整合优质资源实现业务协作。将来,这家整合后的新公司将启动上市时间表。

上半年,这家整合后的新公司已经获得了八大新能源品牌的授权,其中包括百腾,广汽,零跑,魏玛,江淮,河中,天空,爱知县,数十家商店正在筹备中。在中国的一线城市和新兴的一线城市。在行动上,6月,和谐汽车与浙江合众新能源汽车战略合作,开创了无边界零售汽车行业的新模式。 8月,其与苏宁易购和谐汽车维修战略合作,共同打造中国豪华智能服务平台。

据披露,南京全球生产基地的一期工程已经封顶,M-Byte的生产版本将于第三季度在全球推出,并宣布预售价格。首款车型的详细配置和最终价格将在年底公布。

目前,新能源汽车业务的发展趋势是好的。和谐汽车将把这一业务与豪华车销售的主要业务分开。作为一项金融投资,让它独立发展。该公司将长期持有对新能源汽车业务的股权投资。布置未来。

第二,主营业务利润良好

上半年,和谐汽车实现毛利5.76亿元,同比增长21%,毛利率9.8%,同比微降0.38个百分点。去年。新车销售毛利润为1.993亿元,同比增长32.3%,毛利率为3.95%,同比增长0.18个百分点。售后及精品业务毛利润为3.667亿元,同比增长12.3%,毛利率为44%,毛利润贡献率为63.44%。

公司的利润具有一定的特征,营业利润为4.4亿元,同比下降25%,主要是由于其他收入和净利润所致。

如果扣除核心经营利润,公司经营利润将同比增长224.5%,营业利润率将达到7.47%,同比提高4.58个百分点。如果不计算其他收入项目,营业利润(毛费用)为1.4亿元,同比增长17.6%。上半年,公司期间费用率为7.45%,同比下降0.19个百分点。从过去的几年开始,下降的趋势。

以下是智通财经APP编制的和谐汽车近几年的毛利率,核心经营利润率和期间费用率情况:

资料来源:公开数据(核心营业利润率从FMC的估值收益中扣除)

和谐汽车的总体核心盈利能力得到了改善,一方面,优化了成本控制,另一方面,提高了上述重点战略。上半年,剔除售后和FMC影响,4S店业务贡献利润2.81亿元,同比增长12.1%。

第三,下半年的表现值得期待

值得注意的是,由于公司库存管理水平的不断提高,上半年的运营效率已显着提高,库存周转天数为36天,而2018年为44天,下降了8天。上半年,公司现金及银行存款余额为13.64亿元,较2018年增长18.8%,较去年同期增长40.4%。公司财务状况良好,上半年资产负债率为39.9%,计息负债率仅为16.8%。

总而言之,Harmony Auto的性能仍然非常值得期待。一方面,该政策有利于汽车行业。国家在八月份推出了《关于加快发展流通促进商业消费的意见》,逐步放宽或取消了汽车的购买限制,另一方面,该行业也受益。该公司的两个核心品牌(宝马和雷克萨斯)将继续运作。预计该公司将在2019年实现两位数的增长。

公司专注于核心业务,单店盈利能力得到提高,成本控制得到优化,费用率下降。总体而言,核心经营利润率预计将保持高于往年水平。当然,和谐与和谐整合后的新公司以及FMC的顺利量产值得投资者期待。

鉴于目前Harmony Auto的估值水平较低,投资者可以继续关注公司的业绩动态以及业绩改善带来的投资机会。