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十年来首次降息 提前两月结束缩表 鲍威尔话中有话

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中国金融四十论坛

正如市场预期的那样,美联储宣布降息。北京时间8月1日上午2点,美联储宣布7月会议公布利率会议公布的最新利率决议,宣布联邦基准利率将下调25个基点。这是美联储自2008年以来首次降息。降息周期是否开启?美联储主席鲍威尔给市场一个含糊不清的答案。他认为这不是一系列长期降息的开始。他还表示,“外界不应该认为美联储不会再次加息。”降息是基于全球经济发展和通胀压力,并将在确定利率趋势时继续关注这一信息。

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来源/YURI GRIPAS/REUTERS

比减息更值得关注的是美联储决定提前结束萎缩。也就是说,从8月1日起,该公司持有的3.6万亿美元债券的减少已经提前两个月停止。对美国总统特朗普来说,美联储的降息并不令人满意,特朗普长期以来一直受到旗帜般的“尖叫”。他在Twitter上写道,“像往常一样,鲍威尔让我们失望,但至少他结束了。量化紧缩政策,这不应该开始。根本就没有通货膨胀。“”无论如何我们都在赢,但美联储肯定没有多少帮助!“面对特朗普的持续压力,总会有人担心美联储的独立性。鲍威尔重申了他在美联储的立场。新闻发布会。“美联储从不考虑政治因素,也不会采取政策来证明我们的独立性。”

准备下雨“我们是不同的,不同的。”与10年前的降息相比,美联储的降息并非由于经济明显恶化,而是积极考虑。市场称其为“降低保险费率”和“预防性”降息幅度为,以应对疲软的全球经济风险和贸易战的不确定性带来的下行风险。美联储主席鲍威尔表示,作为一项预防措施,它不是针对当前的经济问题,而是针对未来可能出现的问题。从历史上看,美联储在1995年和1998年实施了两次预防性降息。

在上一次降息周期中,次贷危机在美国爆发,并迅速演变为全球金融风暴。美国股市大幅下挫,失业率飙升,美国经济仍远未令人满意。美国第二季度GDP为2.1%,强于预期的1.8%;失业率多年来一直处于历史低位;消费者支出占美国经济活动的三分之二以上,第二季度增长了4.3%,远高于第一季度的1.1%; 线;而美国股市的长期上涨趋势仍然存在。这与上一次降息周期中美国经济的表现截然不同。 FOMC声明说:“降息的决定是由全球发展和通胀压力造成的。”在考虑未来利率路径时将考虑信息。核心和整体通胀仍低于2%。基于调查的通胀预期没有太大变化。经济以适度的利率税率率增长,就业市场强劲,失业率居低不下。缩编计划将于8月1日完成。在继续评估将要发布的数据的同时,将采取适当行动以维持经济扩张。与6月份的政策声明称“不确定性增加”相比,7月份的声明强调不确定性“仍然存在”。

谁支持谁反对?在这次会议上,美联储10票投票中有8票投票支持降息。这两个人反对美联储的老鹰派。波士顿联邦储备银行总裁埃里克罗森林和堪萨斯联储主席埃斯特乔治。美国总统特朗普一直呼吁以各种方式降低利率和压力,外界认为美联储的独立性正受到严重威胁。在此次会议(7月22日)前不久,特朗普通过社交媒体称,由于美联储的误导导向,美国不必支付比其他国家更多的利息,这使得美国更难以参与竞争。在会议开幕的前一天,在美联储票务委员会的嗡嗡声中,特朗普再次“解雇”,称“美国的通胀水平如此之低,美联储无动于衷,令人失望”。据不完全统计,特朗普今年通过各种渠道向美联储“发言”不下20次。诸如“疯狂,荒谬和混乱”之类的词语经常出现。他一再表达了他对美联储主席的看法。鲍威尔对他的工作的不满甚至导致他通过人事任命扩大了他在美联储决策层面的影响力。

在目前的五位美联储理事中,有四位是特朗普提名的。 7月2日,两位新的美联储理事获得提名,他们是圣路易斯联邦储备银行执行副总裁沃勒,欧洲复兴开发银行美国主管,保守派经济学家谢尔顿。两人都对美联储的货币政策持温和立场。市场认为,鲍威尔的美联储主席的立场正在“摇摆不定”。美联储前副主席费舍尔认为,如果特朗普再次当选,鲍威尔将无法获得第二任期。特朗普的表现从未出现在美国历史上。回顾历史,美国政府首脑通常会避免公众对美联储政策的评论。在政府执政期间克林顿,乔治W.布什和奥巴马都是如此,但特朗普是一个特例。就在这次会议结果公布后,特朗普仍然在社交媒体上抱怨,因为他希望降息50个百分点。然而,鲍威尔在本次会议上强调,联邦公开市场委员会的货币政策从未考虑过政治因素的干预。鲍威尔表示,它不会采取政策来证明美联储的独立性。提前停止收缩是一致性的问题。这是对外界质疑美联储独立性的回应。

降息周期已经开启?与此次降息相比,市场更关注未来的降息周期是否会开始。但鲍威尔对贪得无厌的华尔街感到失望。他们认为美联储的“鸽子”还不够,因此美国股市在宣布后大幅下挫,而且黄金迅速下挫。在会后的新闻发布会上,鲍威尔对降息问题只给出了一个含糊不清的答案。他表示,这不是长期降息的开始,但可能会再次降息。后来,他说,“外界不应该假设美联储不会再次加息。”

鲍威尔在新闻发布会上提到了一个新词“中期调整”,但周期是指商业周期还是降息周期?他没有具体说明。简而言之,鲍威尔并不相信下次降息,这为下次降息留下了很大的想象空间。由于鲍威尔表示降息是一种预防措施,它们不是针对当前的经济问题,而是针对未来可能出现的问题。美国将来会遇到什么问题?一些分析师拿出历史图表,并指出美联储每个紧缩周期都以“金融事件”结束。美林证券指出,最近的三次经济衰退发生在美联储加息周期后首次降息的三个月内。根据美林的预测,美国经济可能会在2019年底和2020年初下降。

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图:美联储紧缩周期结束后的金融事件,事实上,美国经济看起来“美丽”。经济增长放缓。美国今年第一季度和第二季度表现良好,尤其是第一季度达到3.1%。然而,第一季度的经济表现仅仅是由于贸易平衡和库存增长的改善,这是由于贸易摩擦加剧了库存和采购,因此这种增长是不可持续的。在2018年第二季度处于GDP的3.2%的高峰期,美国经济的增长速度正在放缓。目前的数据现在甚至低于2015年第二季度的加息周期。水的失业率很高。虽然目前美国失业率是近50年来的最低水平,但同期劳动参与率也处于历史低位。第一季度约有50万美国人退出劳动力市场,导致就业统计数据的分母缩小。在就业统计方面,仍然有相当多的兼职工作,而不是原始统计口径的全职工作,相当于扩大分子数量。因此,就业率上升,失业率下降。尽管消费者支出仍然强劲,但主要是投资驱动,商业部门和住房部门的数据都不是很好。除了经济增长的表现外,美国的收入分配也不容乐观。

数据显示,美国的贫富分化正变得越来越严重。美国总体财富中前5%,前1%和前0.1%的比例继续上升。尤其是美国富人的前0.1%,约占美国净财富的四分之一。 50%的中下层美国人拥有不到5%的美国财富。这些半数美国人在美国收入分配中不断被边缘化。从去年开始,美国长期政府债券收益率开始频繁突破3%,长期和短期收益率出现倒挂,加剧了市场对美国经济衰退的担忧。今年5月底,美国债券的3个月和10年期收益率曲线在2007年是最强劲的。这个指标一直是经济衰退的良好预期指标。美联储的态度是美国经济发展的“镜像”。去年大部分时间,市场参与者仍在争论美联储今年是否会加息三次或四次,但自今年2月以来,绘画风格突然发生了变化。

美联储刚刚宣布本次会议十年来首次降息,这意味着无话可说。今年,黄金避险资产的实力可能已经解释了什么。中美贸易战带来的不确定性不仅增加了中美经济的不确定性,也给全球经济增长带来了下行风险。在美联储的头脑中,这不是金融稳定的问题,但有必要对未来的风险进行对冲。鲍威尔说:“如有必要,FOMC将大胆使用所有工具来维持经济增长并推高通胀。”

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主编:郭健